煤炭行业周观点：市场情绪有所回暖 逢低增配低估值个股

　　近期动力煤价略有回暖，“双焦”价格则出现压力。经过前期的调整，市场情绪有所回暖。我们也看好后续基建发力、地产政策放松等政策效果，预计后续市场对行业全年景气的预期或继续抬升。建议逢低增配低估值个股。

　　上周板块继续跑输指数，煤炭期货全面下跌。上周(截至5 月13 日，下同)，中信煤炭一级行业指数收益为-0.42%，跑输沪深300 指数2.46pcts，但上周五单日出现强势反弹。当周表现居前的5 只股票分别为神火股份(+10.02%)、美锦能源(+3.77%)、永泰能源(+3.31%)、兖州煤业(+2.98%)、辽宁能源(+2.69%)。上周动力煤期货主力ZC2209 报843.4 元/吨(较前周-0.54%)，焦煤期货主力JM2209 报收2574 元/吨(较前周-5.54%)，焦炭期货主力J2209报收3340.0 元/吨(较前周-3.41%)。

　　港口动力煤价维持高位，“双焦”价格显著下跌。上周秦港5500 大卡煤价1205元/吨(环比+0%)。京唐港焦煤(山西产)现货价格为3445 元/吨(环比-8.01%)，二级冶金焦(唐山产)现货价格为3450 元/吨(环比-10.39%)。内蒙、山西煤运至港口利润为+275/+200 元/吨。上周秦港铁路调入量平均为45 万吨(环比-15.08%)，日均吞吐量48 万吨，秦港锚地船舶数平均为46 艘(环比-8.31%)，秦港库存471 万吨(环比-3.88%)。北方三港口煤炭库存合计为994 万吨(环比+1.22%)。沿海八省电厂日耗环比+6.20%，库存环比+1.46%。全国钢铁高炉开工率环比持平。上周鄂尔多斯公路日均销量为153.98 万吨(环比+4.89%)。

　　短期行业基本面跟踪：动力煤价整体受政策影响，但非电用煤短期或维持小涨格局，“双焦”价格短期弱势。坑口动力煤近期情绪回暖，主要是下游建材及化工需求有明显恢复，电力需求仍然以长协发运为主，坑口价格有所上涨。港口端，尽管限价政策导致贸易商观望增加，交易量维持低位，但进口动力煤价全面倒挂，也支撑港口非电煤价格小幅上涨。我们预计短期限价政策的推进对市场煤价有压制作用，但随着5 月下旬电厂进入夏季补库，非电煤市场价格或进一步上涨。焦炭方面，随着北方区域物流的恢复，钢厂焦炭库存回升，且目前钢厂利润较差、成本承受能力下降，焦炭价格也出现压力，目前普遍调降了两轮。焦煤方面，焦炭景气趋弱后，下游对焦煤的采购节奏也有放缓，下游情绪偏弱，短期焦煤价格弱势持续。

　　风险因素：经济增速放缓；供给集中释放压制煤价；疫情影响超预期等。

　　投资策略：情绪和预期有所回暖，逢低增配低估值个股。前期市场担心行业需求走弱及电煤价格调控政策等负面预期，板块波动也较大，短期看这些负面预期已陆续消化，市场情绪和预期正在回暖。预计后续疫情缓和及基建开始发力后，煤炭需求还有新一轮脉冲改善；中期稳增长、地产政策逐渐放松等政策预期也会支撑行业需求预期。我们建议可逢低增配一季报后最新业绩预期对应的低估值公司：兰花科创、潞安环能、山西焦煤、兖矿能源、电投能源、山煤国际。

（文章来源：中信证券）